Durante el primer semestre de 2025, las empresas argentinas emitieron deuda por casi 10.000 millones de dólares, alcanzando un máximo histórico desde 2015. El financiamiento fue liderado por bancos y grandes compañías, impulsado por condiciones macroeconómicas particulares.
El endeudamiento del sector privado argentino marcó un nuevo récord en el primer semestre de 2025. Según el 47° informe del equipo de Deals de PwC Argentina, las empresas tomaron deuda por US$ 9.831 millones entre enero y junio, superando en 1,9% el máximo anterior registrado en el segundo semestre de 2024.
Este volumen de emisiones —medido al tipo de cambio contado con liquidación (CCL)— incluye Obligaciones Negociables (ON) y Fideicomisos Financieros (FF). La tendencia evidencia un crecimiento sostenido del financiamiento corporativo local, alcanzando niveles sin precedentes desde 2015.
El economista Federico Glodowsky señaló que buena parte de este endeudamiento no fue canalizado hacia la economía real, sino utilizado para sostener la estrategia cambiaria del Gobierno. “El programa libertario se apalancó en estos fondos para mantener una paridad ficticia y contener la inflación”, explicó.
Durante julio, a pesar de la volatilidad cambiaria y el proceso acelerado de dolarización, se colocaron ON por US$ 1.743 millones, con YPF liderando por más de US$ 410 millones y Arcor por US$ 350 millones. La cifra mensual fue informada por la Comisión Nacional de Valores.
Del total emitido en ON durante el semestre, US$ 8.766 millones fueron colocaciones a valor del dólar CCL. El 84% de estas emisiones se realizaron en “Hard Dollar”, es decir, suscriptas en dólares billete, representando 75 operaciones por un total de US$ 7.297 millones. Fue el segundo valor más alto desde 2015 en este tipo de instrumento.
En paralelo, los Fideicomisos Financieros totalizaron US$ 1.066 millones, con un crecimiento del 35% respecto al semestre anterior. Sin embargo, estas emisiones todavía se sitúan un 30% por debajo de los picos alcanzados entre 2016 y 2017.
El financiamiento en divisas roza máximos históricos
Al cierre de julio, el sistema financiero registró un stock de créditos en dólares por US$ 12.611 millones, según datos del Banco Central. Se trata del nivel más alto del año y se acerca al récord histórico de US$ 13.109 millones alcanzado en agosto de 2019, durante la gestión de Mauricio Macri.
Este fenómeno guarda similitudes con el contexto actual, donde el endeudamiento público y privado se presenta como vía para sostener un tipo de cambio competitivo.
Inversiones en Vaca Muerta y minería, entre las excepciones
Aunque gran parte del endeudamiento se orientó al negocio financiero del carry trade, algunas compañías emitieron deuda para financiar desarrollos concretos. Principalmente, proyectos vinculados al sector energético en Vaca Muerta y a la minería.
Según PwC, el mercado de capitales es clave para facilitar el acceso a financiamiento de las empresas y mejorar su posicionamiento. No obstante, el informe no aborda directamente el impacto del carry trade en las decisiones de endeudamiento, sino que destaca cómo un entorno macroeconómico estable puede facilitar la inversión privada.
